1.用宏观经济学谈谈最近发生的俄罗斯卢布崩盘的原因

2.西方制裁俄罗斯的手段

3.国际油价下跌 对俄罗斯伤害有多重

4.如何评价俄罗斯当前卢布回升及其走势

用宏观经济学谈谈最近发生的俄罗斯卢布崩盘的原因

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很难单纯用宏观经济学解释，这个本质还是个金融问题，宏观只能解释里面的几个传导机制。俄罗斯自苏联解体，经济表现就一直低迷，过度依赖能源和军工出口，经济结构畸形丝毫没有改变，虽然普京一直倡导发展民用尖端科技，但实际情况是俄罗斯的技术竞争力无法与美日欧相比，甚至不及一些新兴市场国家，美国页岩油技术突破以后，国际油价和替代能源价格急剧下跌，俄罗斯收入下滑非常严重，甚至无法应对正常支出，而海外美国日本欧盟对俄的制裁又导致俄无法通过主权债务在国际金融市场上筹得足够的资金同时使得大量俄罗斯企业失去巨额海外订单，出口和支出双双下跌，直接拉低了俄罗斯的均衡产出，俄罗斯的卢布资产因为出口萎靡和俄的企业资金链恶化而导致预期收益率大大降低，自由资本会抛掉卢布转投更加稳定的美元等其他货币，因而卢布汇率出现急剧下滑，同时因害怕普京强行实行汇率管制，也加剧了人们抛售卢布。前段时间俄罗斯央行为了阻止卢布贬值，已经把利率拉高到了17％，可是这样在长期内是不能改变卢布的疲弱，反而进一步加大了俄罗斯企业的融资压力

西方制裁俄罗斯的手段

卢布大幅贬值对俄罗斯影响究竟是好是坏？

→ 建材、数码类产品经销商凭借现有库存维系价格稳定

建材及家用电器销售商代表安东·潘捷列耶夫也印证了上述说法。他称，许多西方生产商在俄罗斯本地制造组装，但这种情况下，大部分组装部件均使用进口零件。而这类在当地用进口配件组装的产品在大型家电和电视中占有较高份额。相机、摄像机、手机、平板电脑、笔记本等电子产品最易受这方面因素的打击。因为这些产品虽然俄罗斯不生产，却拥有较高的需求流通量。他希望，电子产品的价格不会增长过快。除此之外，由于竞争激烈，售货商们纷纷迅速降价，以至于终端消费者几乎感觉不到价格上涨的百分点。据安东·潘捷列耶夫介绍，目前，仓库中还可以找到按照之前汇率购进的库存产品，所以90%的电子产品价格还没有明显变化。

→ 部分行业的经销商不排除未来涨价可能

在俄罗斯的法国“乐华梅兰”集团代表表示，目前卢布贬值没有影响其公司的整体，但是不排除涨价的可能。公司市场营销经理飞利浦·穆若表示，目前，“乐华梅兰”正在与其供应商洽谈有关2015年的合作。但是他称，“遗憾的是，如果卢布持续消极动态发展，我们将被迫提高进口产品价格，以维系极低的利润”。

→顺势推舟 个别厂家逆境中打出“营销牌”

当然，也并非所有公司都在不景气的商业条件中一筹莫展。个别“聪明”厂家非但没有受此影响，反倒借机打起了“营销牌”。在莫斯科专注家居产品销售的瑞典

“宜家”公司就承诺，不会改变其产品目录中的产品价格。“宜家”代表称，产品目录上公布的产品价格一年内（至2015年6月8日）将保持不变。虽然莫斯科“宜家”新闻中心也坦诚，汇率变动对公司的财务状况有重要影响，但代表同时也透露了应对危机的小“秘诀”，那就是与供应商建立并发展长期的合作伙伴关系，以此将汇率变动带来的影响最小化。

三。 困难重重 俄作何反应？

俄罗斯经济发展部部长阿列克谢·乌柳卡耶夫日前接受媒体访时承认，制裁使俄罗斯遭受了经济增长率下降、通货膨胀升高、卢布汇率波动、货币流动性降低等困境。

UFS IC 投资公司首席分析师阿列克谢·科兹洛夫指出，“在风险大幅增加以及美元升值和油价下跌的情况下，卢布和俄罗斯股市都在经受巨大的压力”。

最初，俄央行曾使卢布转为自由浮动汇率，但在汇率下跌的情况下，俄罗斯不得不入市干预。俄罗斯央行10月初入市干预，斥资已超过50亿美元。调控机构通过抛售美元来支撑卢布汇率以减少外汇需求。

11月10日，普京在北京举行的亚太经合组织工商***峰会上表示，俄罗斯不打算对资本流动施加限制，由于储备充足，无需取额外措施就能控制形势。他说：“重要的是我们的黄金外汇储备和收支平衡基本指标保持在良好水平。这有利于我们在不取额外和特别措施情况下控制形势。我在这里重申，我们不打算对资本流动施加限制”。他希望，俄罗斯央行在汇率政策领域的最近措施可以加强卢布的地位，并表示会对导致卢布崩盘的投机者进行处罚。

除此之外，俄罗斯中央银行行长埃莉维拉·纳比乌林娜近日也乐观表态，她称，尽管卢布汇率大幅变动，但俄罗斯银行体系仍然稳定。

四。 卢布贬值对俄影响究竟是好是坏？

→ 俄方专家：卢布汇率下跌对俄罗斯有好处

俄专家认为，卢布汇率下跌对俄罗斯也有好处，因为这样会使可能出现的预算赤字减小。据《俄罗斯》援引Finam投资控股公司分析师安东·索罗科的介绍称，卢布贬值会对预算产生积极影响，因为这样可以弥补石油和天然气销售收入的下降：油气主要以美元和欧元计价销售，俄罗斯预算则是以卢布计价的。

此外，卢布疲软可以为俄罗斯制造商创造更有利的条件，进口成本上升就可以使俄罗斯企业顺利与外国制造商竞争。俄罗斯国民经济与公共管理学院应用经济研究所结构研究中心研究员赫罗莫夫指出：“油价从全年计算仍然高于每桶96美元（俄罗斯预算系按此价格确定），因为8月份油价还维持在106美元的水平，即使到年底之前降至85美元，全年平均价格仍能维持在100美元的水平，因此预算无须承担风险”。

→ 中方学者：卢布汇率威胁俄社会稳定与执政安全

中国国际问题研究学者崔铮认为，卢布汇率动荡下的俄罗斯形势并不乐观。他认为，欧美对俄取的金融制裁措施才是对俄经济的严峻威胁。由于被列入制裁名单的能源、军工和金融企业均与普京密切相关，这意味着制裁不仅有可能使得俄罗斯2015年的GDP下降0.9%，还会直接威胁到社会的稳定与执政的安全。

崔铮介绍称，普京重入克里姆林宫后，在经济层面的主要目标，一是改善投资环境，吸引外资进入俄罗斯基础建设和产业转型领域，防止国内资本外逃；二是构建以俄罗斯为主导、俄、乌、哈为核心的统一经济体“欧亚联盟”，结束俄过于依赖输出的片面经济局面。然而，随着乌克兰危机的爆发，这一切都出现了变数。

近日，标普将俄罗斯主权评级展望下调至负面，并将俄2014年、2015年经济增速预期从原先的2.2%和3%，下调至1.2%和2.2%，随即，另一家评级机构惠誉也起而效尤。这表明不管制裁实际效果如何，都已严重影响到本就每况愈下的俄罗斯投资环境。

国际油价下跌 对俄罗斯伤害有多重

谁能料及，就在俄罗斯外遭国际制裁打击、内受经济下行巨大压力的同时，国际油价自今年下半年以来接连暴跌三成，至每桶仅80美元。这，让惯于坐拥世界储油宝库的俄罗斯大亨顿时愕然，措手不及。

对于严重依赖原料出口的俄罗斯来说，国际油价的严重缩水等同于财路被掐断，在内忧外困的环境下，俄罗斯只能等待国际油价尽快企稳回调，一面努力设法应付制裁影响；一面积极力求摆脱经济困境。

国际油价对俄罗斯有多重要，摊开俄联邦预算就知道。油价预测是俄罗斯制定预算收支的最重要依据之一，预算草案根据最近几年平均油价得出基准价格。上个月获俄议会批准的2015年至2017年联邦预算草案预计，俄主要出口石油品牌—乌拉尔原油未来的出口均价未来3年为每桶100美元。另据俄经济发展部预测，乌拉尔原油价格2014年将达每桶104美元。

而目前，乌拉尔原油价格也与国际油价一道，从年中的每桶110美元上方滑落至每桶80多美元。可见，俄罗斯作出的油价预测或许只是官方的一厢情愿，一路走低的油价势必将拖累俄预算。

多年来，俄罗斯始终没有摆脱经济增长对原料出口的依赖，俄罗斯一半多的财政收入来自油气出口。俄财政部此前作过一个令人不安的预测：国际油价每下跌1美元，俄罗斯的财政收入就会减少700亿卢布（约合15亿美元）。这表明，国际油价的下跌直接削减俄罗斯预算收入，造成赤字增加、预算项目无法执行，进而加剧经济下行压力。综合来看，在俄罗斯当前通胀率高达8%的背景下，加之多重不利因素，国际油价持续走低，极有可能致使俄罗斯经济陷入持续滞涨状态之中。

为了降低乃至抵消国际油价下跌对俄经济带来的负面影响，俄罗斯不惜动用危险方式挽救预算，那就是放任卢布贬值。一年来，俄罗斯卢布贬值已近四成，成为全球贬值幅度最大的货币，俄罗斯国民经济运行和民众生活已遭受重大影响。然而，俄罗斯央行却在不久前宣布，结束卢布与一揽子货币的联系汇率机制，放弃对卢布汇率的自动干预。此举意味着俄央行允许卢布汇率自由浮动，可能进一步加大卢布下行的压力。

俄罗斯央行之所以这么做，是因为国际油价以美元计算，而俄罗斯统计财政收入使用卢布。因此，在以美元计价的国际原油价格下跌的同时，卢布也以相应幅度贬值。这样一来，俄罗斯石油出口所得的卢布收益就可在一定程度上保持稳定。

但是，用本币贬值对冲石油出口收入减少的做法风险极大。毋庸置疑，卢布贬值的最显著后果就是俄国内消费价格不断上涨，这将给俄民众生活带来更大负担，进而令执政者承受政治风险。不过，自乌克兰危机以来，俄罗斯总统普京的支持率一路飙升至85%以上，以这样的人气民意，他显然用不着担心其总统宝座与权力。正是如此，俄罗斯的决策者作出了“两害权衡取其轻”的无奈选择，用卢布作赌注，缓解国际油价下跌导致的不利影响。

诸多分析观点普遍认为，国际油价的大跌是西方对俄罗斯的隐性制裁。俄罗斯前财长库德林直截了当地说，美国正与原油输出国合谋压低油价，以此向俄罗斯施压，是美国的一个阴谋。但这在普京看来，尽管国际油价下跌的背后存在人为操纵的因素，但低油价也会给这些操纵者造成损失，因此国际油价当前局面不会长期存在。

在当前条件下，俄罗斯人应对国际油价下跌可用的手段不多。俄能源部长诺瓦克日前透露，正考虑以削减原油开量以稳定油价，但尚未作出正式决定。

事实上，俄罗斯能在多大程度上左右其他主要石油输出国的意志还是个未知数，尽管世界石油输出国都在对油价持续下跌表示忧虑，但毕竟世界主要石油输出国的背后的巨贾仍是美国。现在，俄罗斯只能寄希望于市场调节，坐等国际油价企稳回升，以期尽量减少一些石油美元的损失。

如何评价俄罗斯当前卢布回升及其走势

14年12月中旬俄罗斯卢布对美元汇率创历史新低后，在俄一系列托市举措刺激下，卢布过去几个交易日不断走强，对美元汇率明显回升。俄罗斯财政部长西卢安诺夫25日乐观地宣布卢布危机结束。

分析人士认为，卢布未来走势如何有待进一步观察，总体来看油价下跌和卢布贬值对俄罗斯经济来说既是挑战，也蕴含机遇。

在25日清淡的交投中，卢布对美元汇率上涨近2%，升至约1美元兑52.3卢布。

俄财长西卢安诺夫在莫斯科对俄罗斯联邦委员会(议会上院)表示，卢布暴跌所导致的流动性紧张的极端迹象已经消退，卢布已“找到了它的均衡状态”。

“上调关键利率是为了稳定汇率…在我们看来，现在这一时期已经过去了，卢布正在走强，”他还说，如果未来情况稳定，不排除降息可能。

今年下半年，受国际油价暴跌和西方制裁影响，卢布汇率上演“跳水”行情。卢布对美元汇率从上半年的30至35比1一路狂跌，本月中一度跌破80比1。为此，俄央行出台一系列措施稳定卢布汇率，包括把基准利率从10.5%上调至17%、抛售外汇和非正式资本管制等。

分析人士认为，本周卢布反弹受俄罗斯天然气工业股份公司和俄石油公司等大型国有企业出售外汇支撑。此外，随西方传统圣诞期来临，金融市场不少投机者暂时“鸣金收兵”，也给卢布提供了喘息之机。

在俄罗斯总统普京看来，稳定卢布汇率依然是头等要务。普京25日要求俄央行和金融经济部门加强协调，有效稳定卢布汇率。

不过，在卢布汇率企稳的同时，通胀风险正上升为威胁俄经济稳定的危险因素。俄财政部预计，今年全年通胀将高达11.5%。俄总统经济顾问别洛乌索夫说，俄罗斯目前年度通胀率为10.4%，预计到12月底将升至11%。

如果预言成真，这将是俄罗斯通胀率自2008年以来首次突破10%的心理关口。通胀压力会刺激民众将持有的卢布兑换成美元等硬通货，预计这将加重卢布跌势。上周，卢布对美元汇率创历史新低时，俄罗斯银行处理的美元需求达到了日常水平的5倍。

为保卫卢布，俄已斥资超过800亿美元干预汇市。俄罗斯央行数据显示，上周俄外汇储备减少了157亿美元，为2009年1月以来最大跌幅。截至12月19日，俄外汇储备降至3989亿美元。

据悉，俄外汇储备包括外汇储备、黄金储备、在国际货币基金组织的储备头寸和特别权等。今年年初，俄外汇储备为5096亿美元。

尽管西方舆论刻意唱衰俄罗斯经济，卢布危机背后依然蕴含转机。譬如，当前俄罗斯依然拥有近4000亿美元外汇储备，公共债务水平较低，卢布危机还检验和证明了俄的掌控力和民众对危机的耐受力。